刃牙声望:锌的跨期跨现无风险套利-期货频道-和讯网

来源:百度文库 编辑:科学网 时间:2020/02/26 08:06:34
2009年07月09日10:38和讯特约
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套利的概念
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套利一般指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进"便宜的"合约,同时卖出"高价的"合约,从两合约的价差中获利。在进行套利时,交易者注意的是合约之间的相互价格关系,而不是绝对价格水平。
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套利一般可分为三类:跨期套利、跨市套利和跨商品套利。本文就锌合约的跨期套利进行探讨。跨期套利介绍(和讯财经原创)
是套利交易中最普遍的一种,是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的,又可分为牛市套利和熊市套利两种形式。例如在进行金属牛市套利时,交易所买入近期交割月份的金属合约,同时卖出远期交割月份的金属合约,希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度;而熊市套利则相反,即卖出近期交割月份合约,买入远期交割月份合约,并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
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套利机会分析与操作:
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09年6月30日,锌909合约价格是13390,而同时锌1004合约的报价是14035,两者之间的价差达到645元每吨,存在着较大的套利空间。
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具体操作:
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1, 按今日盘中价格13390买入锌909合约5手,同时以14035的价格沽空锌1004合约5手。
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2, 提出交割申请,并在09年9月16日到20日,到上期所仓库把期货合约转成现货锌。
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3, 再次提出交割申请,把交割回来的25吨现货锌按照锌1004的沽空价格交割。
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09年6月30日 以13390买入5手锌909, 以14035沽空锌1004合约5手
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09年9月16日 以13390买入交割锌5手
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2010年4月16日 以14035卖出交割锌5手
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盈亏计算 获得价差645元/吨
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套利收益分析:
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由于在6月30日当日已经锁定了远期和近期的价格,且方向相反,数量相同。因此,不论价格如何变化,只要按照程序操作,基本可以确保套利收益。
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一,需要投入资金:
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1,6月30日—9月16日期间占用保证金:
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锌909占用保证金:13390*5*5*17%=56907.5元
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锌1004占用保证金:14035*5*5*12%=42105元
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由于行情有波动,实际维持保证金两者加起来粗略估算需要12万。
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2,09年9月16日到2010年4月期间占用保证金:
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现货锌占用货款:13390*25=334750元
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锌1004占用保证金:14035*5*5*17%=59648.75
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共计需要保证金:以上两项粗略估算需要40万。
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二,交割费和持仓成本:
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交割费:2元/吨,交割费总计2*25=50元
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持仓费0.25元/吨/天,即每月7.5元/吨,持仓费总计:7.5*7月*25吨=1312.5元
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过户费:3元/吨,即总计:3*25吨=75元
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锌的手续费4%%:13390*5*5*4%%+14035*5*5*4%%= 134元+140.35=274.35元
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期间产生费用:50+1312.5+75+274.35=1712元
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交割费 2*25=50元
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持仓费 7.5*7*25=1312.5元
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过户费 3*25=75元
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手续费 134+140.35=274.35元
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成本总计 1712元
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三,套利利润计算:
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套利毛利润:(14035-13390)*25=16125元
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套利纯利润:16125-1712=14413
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年收益率:14413/400000*12/7=6.177%
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因此,本次无风险套利年化收益率达到6.177%,比较可观。
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跨期套利总结:
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此次套利由于中途忽略了两个合约之间价差的变化,使得这次的操作还不够精细,表现为:
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1,09年6月30日到9月16日之间,两个合约的价差由3种变动方向:
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第一, 价差变小。这会使得套利收益扩大,增强套利效果,表现为浮动盈利。
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第二, 价差不变。上述分析正是基于这样的考虑。
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第三, 价差变大。这会弱化套利效果,减少套利收益,表现为小幅浮动亏损。
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2,09年9月16日到2010年4月16日之间,现货与锌期货1004的价差的3种变动方向。
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第一,价差变小。这会使得套利收益扩大,增强套利效果。
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第二,价差不变。上述分析正是基于这样的考虑。
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第四, 第三,价差变大。这会弱化套利效果,减少套利收益,甚至可能导致小幅亏损,影响套利结果。
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结语
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由于在6月30日当天已经基本锁定了两个合约之间的价差,即使以后两个合约的价格发生变化,但基本走势还是一致的,所以对套利不会产生什么影响。但在9月16日交割以后,由于一边是现货,另一边是期货,有时期货与现货价格并不能保证绝对的同步,所以面临着细微的价差变动,使套利效果受到轻微影响,但本次套利总收益会有较小的变动。
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